春节后流动性宽松更多成就债市，对股市亦不无帮助，乐观可理解为减缓股市下跌。“超日债”事件并未对债市造成明显的严重杀伤力，除对“超日债”做个体的解读外，流动性宽松是核心因素。不过非常可惜的是，银行部分停贷、杭州个别楼盘下跌和经济数据不佳等，基本面预期终结了去年来的股市小牛周期，浪费了春节后流动性最宽松的一段时间。后续看：①3月末的银行考核时点，存款大量流出的压力，资金需求大，利率再度抬升；②对央行不放松货币预期，商行备付充足能否使3月底波澜不惊；③2月后外汇占款缩量，跨境资本流入放缓等因素，年内流动性最宽松的时段一旦过去，股市的资金压力再伴随经济预期不佳，对冲要素出现变得极为重要。    风险溢价未陡变，累积效应看后时；流动性再变，利率上升之际，高利率与高市盈率组合将彻底逆转。“超日债”事件引发信用债风险暴露，刚性兑付被打破，有信用瑕疵的高收益风险溢价大大提升；但短期并未引起整个债市的恐慌和大跌，低评级债较多的交易所债下跌也不大。若仅从债市角度去考量“超日债”事件，债市估值下限将从此定位，悲观论调不无道理；但若从“超日债”本身和行业角度去看，作为个体案例可能性更高；经过两三年的市场出清（风电更为彻底，行业更重公司品牌溢价，60%以上公司订单不足），光伏行业已经大大好转，走出了衰退和低迷的泥淖，与超日太阳相关的上市公司和企业目前盈利都已好转，不存在类似超日太阳的问题。3月将迎来第一波信托和信用债到期高峰，需重风险溢价的累积转变，高利率与高市盈率组合背景不同去年。    增长目标再有维稳和托底意味，但在转型和调结构大方向下，能否达到7.5%已不是主要目的。3月5日克强总理的政府工作报告明确了2014年经济增长目标，“GDP7.5%左右+CPI 3.5%+M2 13%增速组合。从总量增长看，7.5%的增长目标与2013年一致；而从分项上看，固定资产投资、工业增加值和进出口皆比去年低0.5%，M2与社会消费品零售总额与去年持平，新增就业目标比去年多100万为1000万。稳定市场和企业家信心，保持经济稳定增长状态下的结构调整，若二季度经济下滑超预期，不排除类似2013年的保增长举措。    房地产基本面周期回暖尚需时间，博弈政策短期更偏情绪面。政策和房地产行业基本面哪一个才是主导未来趋势的核心？2013年，行业基本面表现良好，政策成为压制的主因；而2014年，银行停贷、3线4线城市整体供给明显大于需求，行业基本面自然好转属奢望。2014年对经济层面的担忧保增长、“两会”未出现房地产调控相关措辞和对房地产政策回暖预期显现等，刺激了上周房地产板块的反弹，市场情绪转变带来了博弈性反弹。    战略和战术的把握总需背景做依托，短中期的诱惑本是A股一大难题。长期战略上，房地产链条趋于收缩是一致预期，但行业估值极低、机构配置比较极小、保增长需房地产借力和政策左右的情绪转向等，2014年房地板块配置会落入部分机构视野，战术上的寻找绝对和相对收益，2014年房地产相对收益大概率好于2013年。    增长预期再度萌生阴影，催化股指向上的因素有限。①2月出口同比下降18.1%，大幅低于预期；2月进口同增10.1%，符合预期。1-2月出口降1.6%，进口增10%。1-2月出口创5年来最低，顺差对增长贡献度难给予更高期盼，稍显乐观的是国内需求并未明显降低。②2月CPI同增2%，PPI增-2%，通胀和增长动能皆不足。    能够获取到超额收益的行业不断缩减，新能源汽车和医疗服务是2014年来最大亮点；在市场整体预期不断变差，在股指如何下跌而不是如何上涨的趋势下，防守性策略中更重自下而上的选择。股市继续着正确选择，原来TMT中电子和传媒等部分资金转向新能源汽车和医疗服务。新能源汽车产业链中锂矿和基础设施建设上周最后接力；大方向正确也需警惕估值的短期回归，毕竟公司盈利的兑现需要更长时间；医疗服务行业与此类似。    股指机会的趋势性转变，机构需要寻找跨越周期、原有涨幅不大、预期可能转好的行业等去降低下跌冲击。

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